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基金经理一周视点(20190312)

时间:2019-03-12

市场综述 修改.png

上证综指本周下跌0.81%,行业涨幅前三为计算机(12.62%)、农林牧渔(11.87%)和通信(6.79%);涨幅后三为休闲服务(-3.26%)、食品饮料(-4.60%)和银行(-4.66%)。截至3月7日周四,融资融券余额8587.38亿,较上周上升1.91%。截止3月9日,央行本周共有3笔逆回购到期,总额为2200亿元;1笔MLF降准置换回笼,总额为10亿元;1笔MLF回笼,总额为1055亿元;公开市场操作净回笼(含国库现金)3245亿元。

宏观方面,国外:美国:周二公布美国2月Markit综合PMI终值55.5,低于前值55.8;美国2月Markit服务业PMI终值56,低于预期值和前值56.2;周三公布美国2月ADP就业人数变动18.3万人,低于预期值19万人,低于前值30万人;周五公布美国2月失业率3.8%,低于预期值3.9%,低于前值4%;美国2月非农就业人口变动2万人,低于预期值18万人,低于前值31.1万人;美国1月新屋开工环比18.6%,高于预期值10.9%,高于前值-14%;欧元区:周二公布欧元区2月综合PMI终值51.9,高于预期值和前值51.4;欧元区2月服务业PMI终值52.8,高于预期值和前值52.3;周四公布欧元区四季度GDP同比终值1.1%,低于预期值和前值1.2%;欧元区四季度GDP季环比终值0.2%,与预期值和前值持平;英国:周二公布英国2月综合PMI51.5,高于预期值50.1,高于前值50.3;英国2月服务业PMI51.3,高于预期值49.9,高于前值50.1;日本:周二公布日本2月服务业PMI52.3,高于前值51.6;日本2月综合PMI50.7,低于前值50.9;周五公布日本四季度实际GDP平减指数同比终值-0.3%,与预期值和前值持平;日本四季度名义GDP季环比终值0.4%,高于预期值和前值0.3%;日本四季度实际GDP年化季环比终值1.9%,高于预期值1.7%,高于前值1.4%;日本四季度实际GDP季环比终值0.5%,高于预期值0.4%,高于前值0.3%。

国内:2月财新PMI:中国2月财新服务业PMI为51.1%,比上月大幅回落2.5个百分点;财新综合PMI为50.7%,比上月回落0.2个百分点。2月CPI/PPI:2019年2月份,全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%,环比上涨1%;全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%,环比下降0.1%。2月外汇储备:中国2月外汇储备为30901.8亿美元,较上月增加22.6亿美元。2月贸易帐:中国海关总署数据,2月出口同比(按美元计)为-20.7%,低于前值9.1%;2月进口同比(按美元计)为-5.2%,低于前值-1.5%。
每周大事件 修改.png 

核心数据解读:

CPI/PPI:

2月通胀数据基本符合预期,2月CPI食品项上涨符合季节性的,但因为春节错位,涨幅低于去年同期,从而带动CPI同比回落。后续来看,因为去年3-5月CPI食品项基数较低,食品在猪价回落带动下持续走低,而今年南方雨水多,3月至今蔬菜价格依然坚挺,叠加刚刚开启的猪肉价格上涨周期,预计今年3-5月CPI食品项同比回升的幅度较大,将带动CPI整体低位回升。预计3月份CPI回升到2%附近。非食品方面,虽然政府工作报告提出将下调增值税率有望降低下游消费品价格,此前也分析过增值税下调会带动非食品价格下降1%-2%,但目前减税的具体时间和进度尚不明确,因此非食品项价格下滑对食品项上涨的平抑作用存在不确定性。PPI方面,年初以来,油价和工业品价格有所连续反弹,PPI回落速度将有所变慢。3-4月来看,因为基数效应,PPI同比可能也会有一定幅度回升。关注后续地产节后复工以及基建投资的恢复力度,这会影响到后续黑色和有色商品的库存去化速度。  整体上来看,虽然未来一个季度,CPI和PPI同比可能会有所回升,但经济疲弱的局面下,加上全球通胀放缓,整体通胀不会明显走高。事实上核心CPI近半年来一直保持稳定。货币政策对于猪肉带动的结构性通胀也会有所分析和加以甄别,不会一概而论的因CPI回升而收紧货币政策,甚至在经济增速仍有下行风险情况下,可能会进一步放松。

进出口数据:2月出口同比增速为-20.7%,人民币值同比增速为-16.6%,大幅低于上月水平和预期水平,印证了1月贸易数据很大程度上被春节错位因素推高的判断,相应的,2月的低迷也主要为春节因素主导。海关称,剔除春节因素,中国2月出口和进口分别增长1.5%和6.5%,也从侧面印证了这一点。为排除这一影响,工业重点关注1、2月加总水平:1-2月出口累计同比增速为-4.6%,与12月水平接城镇投资近,认为这应该是贸易增速的底部水平,此前抢出口的透支效应、名义价格零售额CPI同比和汇率同比差异、高基数等方面的不利因素,在此后将逐步边际改善;基本PPI面方面,PMI等指标显示当期海外基本面仍较为低迷,但从经济周期的变化看,一季度可能是非美经济体最差的时候。两方面因素的逐步好转都将支持出口增速出现边际改善。

下周值得关注的数据包括:中国1至2月规模以上工业增加值同比;中国1至2月社会消费品零售总额同比;美国1月零售销售环比;美国2月CPI/PPI同比;欧元区1月工业产出同比;英国1月GDP环比;日本1月核心机械订单同比。

基金经理观点 修改.png

 

3 月 6 日,政府工作报告:深化增值税改革,今年将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%,将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至9%;保持 6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增。

3 月 8 日,财政部:将运用好政府采购政策支持中小企业发展。准备和相关部门一道对现有的一些办法作出调整,规定政府部门采购预算中,至少留 30%的额度面向中小企业;对小微企业参与采购竞争时给予价格扣除政策;拟建立预付款保函制度,有订单提供保函,可以提前预付一部分货款,这个正在研究。

3 月 6 日,美联储罗森格伦:再次加息的前景取决于经济发展情况。如果经济增长达到预期水平,应当讨论加息事宜。信用利差扩大反映了对经济前景的担忧;美联储正在关注美国债务水平;美元强势表明美国经济正在向好。预计 2019 年经济增长情况良好,经济增长将高于 2%;前景中存在风险,这让货币政策紧缩化进程的暂停显得合理。

3 月 7 日,德拉吉:欧洲央行未来的决策将基于经济前景。德拉吉:通胀将趋于目标,但需要更长的时间;更加疲软的经济增速将拖累薪资向通胀的传导;欧洲央行的行动将改善经济的弹性;欧洲央行的行动不能改变贸易保护主义和英国脱欧的影响,但可以提高经济抵御风险的能力;欧洲央行未来的决策将基于经济前景。
观点:

外围来看,美联储转鸽,汇率压力减小,中美谈判向好。国内政策不断吹暖风,政府工作报告提出积极财政着力于减税降费,将中长期利好实体经济。短期市场风险偏好抬升,结合当前市场整体处于“低估值”的状态,市场迎来一波估值修复的行情,符合我们之前的判断。我们认为短期可操作空间加大,但是仍然需要维持谨慎,优先选择质地优秀的标的。从策略上来看,我们判断内需仍然是市场关注的重点,中长期看好消费和创新板块,同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主,择机进行投资。

【债市观察】

央行周内未开展逆回购操作,周初资金面略有收紧,随后整体转为宽松,其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行8BP和11BP至2.05%和2.30%;中长端利率14天和1M分别较上周下行5BP和上行42BP至2.28%和2.86%。受股债跷跷板效应和资金面转松等因素影响,债券收益率上半周弱势震荡,下半周明显下行,其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收于2.45%、2.80%、3.03%、3.16%和3.14%,分别较上周上行2BP、1BP、下行4BP、1BP和5BP;1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.43%、3.78%、4.29%和4.67%,分别较上周上行5BP、4BP、2BP和4BP。本周东海祥瑞A净值为1.049,较上周下行0.48%;东海祥瑞C净值为1.034,较上周下行0.47%。东海祥利纯债净值为1.0028,较上周上行0.07%。

2018年12月21日中央经济工作会议指出:当前经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。我们认为在经济结构转型过程中,过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程,这为债券市场行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。展望2019年,货币政策依然有宽松的空间,同时中央关于“六稳”的工作部署,更多地是对于内外部外经济环境变化的对冲式调控,总体有利于社会融资环境的改善和广谱利率的下行。

 

 周刊数据截止时间:2019年3月8日

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